Value Investing

Was ist ‚Value Investing‘?

Die Value-Investition ist eine Anlagestrategie, bei der Aktien ausgewählt werden, die für weniger als ihre inneren Werte gehandelt werden. Value-Investoren sind aktiv auf der Suche nach Aktien, die ihrer Meinung nach vom Markt unterbewertet werden. Investoren, die diese Strategie anwenden, sind der Meinung, dass der Markt überreagiert auf gute und schlechte Nachrichten reagiert, was zu Aktienkursschwankungen führt, die nicht mit den langfristigen Fundamentaldaten eines Unternehmens übereinstimmen, so dass sie die Möglichkeit haben, Gewinne zu erzielen, wenn der Preis deflationiert ist.

Value Investing im Detail

Unterbewertete Aktien entstehen durch die Irrationalität der Anleger. Typischerweise versuchen Value-Investoren, von dieser Irrationalität zu profitieren, indem sie Aktien mit einem unterdurchschnittlichen Kurs-Buchwert-Verhältnis, einem unterdurchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis und/oder höheren Dividendenrenditen auswählen. Diese Zahlen werden mit dem inneren Wert eines Unternehmens verglichen, woraufhin ein Value-Investor investiert, wenn der vergleichbare Wert hoch genug ist.

Es gibt jedoch ein Problem mit Value-Investitionen, bei denen die Schätzung des inneren Wertes einer Aktie schwierig ist. Zwei Investoren können genau die gleichen Informationen erhalten und ein Unternehmen mit einem anderen Wert ausstatten. Aus diesem Grund ist ein weiteres zentrales Konzept der Value-Investition das der „Marge der Sicherheit“. Value-Investoren müssen ein Eigenkapital mit einem ausreichenden Rabatt kaufen, um einen gewissen Spielraum für Fehler bei der Schätzung des Wertes zu haben.

Darüber hinaus ist die Value-Investition subjektiv. Einige Value-Investoren schauen nur auf das aktuelle Vermögen und die Erträge und legen keinen Wert auf zukünftiges Wachstum. Andere Value-Investoren orientieren sich bei ihren Strategien vollständig an der Schätzung des zukünftigen Wachstums und der zukünftigen Zahlungsströme. Trotz der unterschiedlichen Methoden ist die zugrundeliegende Logik, dass ein Value-Investor etwas für weniger als er es derzeit für sinnvoll hält, kaufen sollte.

Warren Buffett, Peter Lynch und andere erfolgreiche Investoren haben sich auf Value-Investments konzentriert, um Investmentmöglichkeiten zu identifizieren. Durch die Lektüre von Jahresabschlüssen versuchen sie, Fälle zu identifizieren, in denen der Markt falsch gehandelte Aktien falsch bewertet hat und die Rückführung in den Mittelwert zu kapitalisieren.

Die Fundamentalanalyse

Jahresabschlüsse lesen und Finanzkennzahlen interpretieren

Ein Beispiel für eine Value-Investment

Value-Investoren sind bestrebt, von Marktüberreaktionen zu profitieren, die in der Regel durch die Veröffentlichung eines vierteljährlichen Gewinnberichtes hervorgerufen werden. Am 4. Mai 2016 veröffentlichte Fitbit seinen Ergebnisbericht für das erste Quartal 2016 und verzeichnete einen deutlichen Rückgang des After-Hour-Handels. Nach dem Aufruhr verlor das Unternehmen fast 19% seines Werts. Während große Kursverluste bei einem Unternehmen nach der Veröffentlichung eines Gewinnberichts keine Seltenheit sind, hat Fitbit nicht nur die Erwartungen der Analysten für das Quartal erfüllt, sondern auch die Guidance für 2016 angehoben.

Das Unternehmen erwirtschaftete im ersten Quartal 2016 einen Umsatz von 505,4 Millionen US-Dollar, ein Plus von mehr als 50 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum vor einem Jahr. Darüber hinaus erwartet Fitbit, dass im zweiten Quartal 2016 zwischen 565 Millionen und 585 Millionen US-Dollar generiert werden, was über den von den Analysten prognostizierten 531 Millionen US-Dollar liegt. Das Unternehmen scheint stark und wachstumsstark zu sein. Da Fitbit jedoch im ersten Quartal des Jahres stark in Forschungs- und Entwicklungskosten investiert hat, sank das Ergebnis je Aktie (EPS) im Vergleich zum Vorjahr. Dies ist alles, was ein durchschnittlicher Anleger benötigt, um auf Fitbit aufzuspringen und genügend Aktien zu verkaufen, um den Preis sinken zu lassen. Ein Value-Investor schaut sich jedoch die Fundamentaldaten von Fitbit an und versteht, dass es sich um eine unterbewertete Sicherheit handelt, die in Zukunft potenziell zunehmen wird.

So werden Sie zum Value Investor

Im Gegensatz zu manchen Anlagestrategien ist Value-Investment einfach. Es erfordert keinen umfangreichen Hintergrund in der Finanzwelt (obwohl das Verstehen der Grundlagen definitiv hilfreich sein wird). Sie müssen sich auch nicht für einen teuren Abonnementdienst anmelden oder verstehen, wie Sie geschwungene Linien in Diagrammen analysieren können. Wenn Sie gesunden Menschenverstand, Geduld, Geld zum Investieren und die Bereitschaft, etwas zu lesen und zu buchhalterisch tätig zu sein, haben, können Sie ein Value-Investor werden. Hier sind fünf grundsätzliche Konzepte, die du verstehen musst, bevor du loslegen kannst.

Ansatz 1: Unternehmen haben einen intrinsischen Wert

Das Grundkonzept der Value-Investition ist so einfach, dass Sie es vielleicht schon jetzt regelmäßig tun. Die Idee ist, dass, wenn du den wahren Wert von etwas kennst, du eine Menge Geld sparen kannst, wenn du es nur zum Verkauf kaufst.

Die meisten Leute wären sich einig, dass, ob man einen neuen Fernseher kauft, wenn er zum Verkauf steht oder wenn er zum vollen Preis angeboten wird, man den gleichen Fernseher mit der gleichen Bildschirmgröße und der gleichen Bildqualität erhält. (Die offenkundige Annahme, die wir machen müssen, ist, dass der Wert des Fernsehers nicht mit der Zeit abnimmt, wenn eine neue Technologie verfügbar wird. Die Aktien sind auf die gleiche Weise: Der Aktienkurs des Unternehmens kann sich auch dann ändern, wenn der innere Wert des Unternehmens derselbe ist. Bestände wie Fernseher durchlaufen Zeiträume mit einer immer höheren und niedrigeren Nachfrage. Diese Fluktuationen ändern die Preise, aber sie ändern nichts an dem, was du bekommst.

Viele versierte Shopper würden argumentieren, dass es keinen Sinn macht, den vollen Preis für einen Fernseher zu zahlen, da Fernseher mehrmals im Jahr in den Verkauf gehen. Bestände funktionieren auf die gleiche Art und Weise. Der einzige Unterschied besteht darin, dass Aktien im Gegensatz zu Fernsehern nicht zu vorhersehbaren Zeiten des Jahres wie dem Schwarzen Freitag zum Verkauf angeboten werden und ihre Verkaufspreise nicht bekannt gegeben werden. Wenn sie es wären, wären die zum Verkauf stehenden Aktien weniger ein Schnäppchen, weil mehr Menschen über den Verkauf Bescheid wüssten und den Preis in die Höhe treiben würden. Wenn Sie bereit sind, die Detektivarbeit zu verrichten, um diese geheimen Verkäufe zu finden, können Sie Aktien zu Schnäppchenpreisen erhalten, die andere Investoren nicht kennen.

Ansatz 2: Immer eine Sicherheitsmarge

Der Kauf von Aktien zu Schnäppchenpreisen gibt Ihnen eine bessere Chance, später, wenn Sie sie verkaufen, einen Gewinn zu erwirtschaften. Es macht dich auch weniger wahrscheinlich, Geld zu verlieren, wenn die Aktie nicht so gut abschneidet, wie du es dir erhofft hast. Dieses Prinzip, das als Sicherheitsmarge bezeichnet wird, ist einer der Schlüssel für eine erfolgreiche Value-Investition. Im Gegensatz zu spekulativen Aktien, deren Kurs nachgeben könnte, ist es unwahrscheinlicher, dass Wertaktien dank der starken Erfolgsbilanz der dahinter stehenden Unternehmen weiterhin Kursverluste erleiden werden.

Möglicherweise wendest du dieses Prinzip der Sicherheitsmarge bereits beim Einkaufen an. Wenn du neue Kleidung kaufst, magst du es vielleicht nicht, den vollen Preis zu zahlen, weil manchmal ein Kleidungsstück einfach nicht funktioniert. Es mag gut aussehen und sich im Laden wohlfühlen, aber wenn man es dann im wirklichen Leben trägt, fühlt es sich zu eng oder zu locker an oder es verblasst und schrumpft in der Waschmaschine. Wenn Sie ein Hemd zum Verkauf für $20 kaufen, anstatt es zum vollen Preis für $60 zu kaufen, werden Sie nur $20 bei einem Kauf eines schlechten Hemdes verlieren. Wenn du 60 $ bezahlst, wird dein Verlust deutlich höher ausfallen. Durch den Kauf des zum Verkauf stehenden Hemdes für $20 limitierst du deinen potenziellen Verlust. Auf der anderen Seite könntest du das Hemd hundertmal tragen, was es zu einem tollen Schnäppchen für nur $20 macht. So oder so, du bist besser dran, das Hemd für 20 Dollar zu kaufen, als für 60 Dollar. Natürlich werden Ihre Kleidungsstücke im Gegensatz zu den Aktien nicht an Wert gewinnen und Sie werden sie später nicht mehr für einen Gewinn verkaufen.

VERBINDLICH Mit einem Sicherheitszuschlag ein Risiko eingehen

Value-Investoren verwenden die gleiche Art von Argumentation. Wenn eine Aktie im Wert von $100 ist und du sie für $66 kaufst, gewinnst du einen Gewinn von $34, indem du einfach darauf wartest, dass der Aktienkurs auf die $100 ansteigt, die sie wirklich wert ist. Darüber hinaus könnte das Unternehmen wachsen und wertvoller werden, was Ihnen die Möglichkeit gibt, noch mehr Geld zu verdienen. Wenn der Preis der Aktie auf 110 $ ansteigt, verdienen Sie 44 $, seit Sie die Aktie im Handel gekauft haben. Wenn du es zu seinem vollen Preis von $100 gekauft hättest, würdest du nur einen Gewinn von $10 erwirtschaften. Benjamin Graham, der Vater der Value-Investition, kaufte Aktien nur, wenn sie zu zwei Dritteln oder weniger ihres inneren Wertes gehandelt wurden. Dies war die Sicherheitsmarge, die seiner Meinung nach notwendig war, um die besten Renditen zu erwirtschaften und gleichzeitig die Investitionskosten zu minimieren.

Der intrinsische Wert der Aktie	Aktienkurs	Sicherheitsmarge
100,00 €	66,00 €	34,00 €
84,00 €	34,00 €	50,00 €
175,00 €	75,00 €	100,00 €

Ansatz 3: Die Effizienzmarkthypothese ist falsch

Value-Investoren glauben nicht an die Effizienzmarkthypothese, nach der die Aktienkurse bereits alle Informationen über ein Unternehmen berücksichtigen, so dass ihr Preis immer ihren Wert widerspiegelt. Value-Investoren sind der Meinung, dass Aktien manchmal im Vergleich zu ihrem wahren Wert unter- oder überbewertet sind. Zum Beispiel könnte eine Aktie unterbewertet sein, weil die Wirtschaft schlecht abschneidet und die Anleger in Panik geraten und alle ihre Aktien verkaufen (wie es während der Großen Rezession der Fall war). Oder es könnte überteuert sein, weil sich die Anleger zu sehr für eine neue Technologie begeistern, die sich noch nicht bewährt hat (wie sie es während der Dot-Com-Blase getan haben).

Ansatz 4: Erfolgreiche Investoren folgen nicht der Herde

Value-Investoren verfügen über viele Eigenschaften von Kontrarianern – sie folgen nicht der Herde. Sie lehnen nicht nur die Effizienzmarkthypothese ab, sondern wenn jeder andere kauft, verkauft er oft oder hält sich zurück. Wenn jeder andere verkauft, kauft oder hält er. Wert-Investoren kaufen nicht die beliebtesten Aktien des Tages (weil sie typischerweise überteuert sind), aber sie sind bereit, in Unternehmen zu investieren, die keine allgemein bekannten Namen sind, wenn die Finanzwerte überprüft werden. Sie nehmen auch einen zweiten Blick auf Aktien, die allgemein bekannt sind, wenn die Preise dieser Aktien gesunken sind. Value-Investoren sind der Meinung, dass Unternehmen, die den Verbrauchern wertvolle Produkte und Dienstleistungen anbieten, sich von Rückschlägen erholen können, wenn ihre Fundamentaldaten weiterhin stark sind.

Value-Investoren legen nur Wert auf den inneren Wert einer Aktie. Sie denken über den Kauf einer Aktie nach, für das, was sie tatsächlich ist: ein prozentualer Anteil des Besitzes an einem Unternehmen. Sie wollen eigene Unternehmen, die über solide Prinzipien und solide Finanzkennzahlen verfügen, ungeachtet dessen, was alle anderen sagen oder tun.

Ansatz 5: Investieren erfordert Fleiß und Geduld

Value-Investitionen sind eine langfristige Strategie: Sie bieten keine augenblickliche Befriedigung. Du kannst nicht erwarten, eine Aktie für 66 Dollar am Dienstag zu kaufen und sie für 100 Dollar am Donnerstag zu verkaufen. Möglicherweise musst du Jahre warten, bevor sich deine Aktieninvestments auszahlen.

Darüber hinaus ist Value-Investment eine Art Kunstform. Sie können nicht einfach mit einer Value-Investing-Formel die richtigen Aktien aussuchen, die den gewünschten Kriterien entsprechen. Wie bei allen Anlagestrategien musst du die Geduld und den Fleiß haben, an deiner Anlagephilosophie festzuhalten, auch wenn du gelegentlich Geld verlierst.

Manchmal entscheidest du dich, dass du in ein bestimmtes Unternehmen investieren möchtest, weil seine Fundamentaldaten solide sind, aber du wirst warten müssen, weil es überteuert ist.